by Wolf Richter • Jun 29, 2024
미국 달러의 지배력은 길고 느리게 약화되고 있습니다. 중국 위안화는 계속 하락하고 있고, 금과 마찬가지로 다른 많은 통화가 상승하고 있습니다.
미국 달러는 여전히 중앙은행이 보유한 많은 준비 통화 중에서 가장 지배적인 글로벌 준비 통화이지만, 중앙은행이 다른 준비 통화와 금으로 다변화하면서 그 비중이 수년 동안 약화되고 있습니다. 하지만 그 과정은 느리고 고르지 않습니다.
금요일에 발표된 2023년 1분기 IMF의 외환보유액(COFER) 데이터에 따르면, 1994년 이후 가장 낮은 비중을 기록했던 4분기 58.4%에서 1분기에는 전체 외환보유액에서 달러화 표시 외환보유액이 차지하는 비중이 58.9%로 증가했습니다.
1분기 중앙은행의 총 외환보유액은 모든 통화로 12조 3,000억 달러에 달했습니다. 여기에는 미국 재무부 증권, 미국 기관 증권, 미국 정부 지원 주택저당증권, 미국 회사채, 미국 주식 등 미국 달러 표시 자산 6조 7,700억 달러가 포함되었습니다.
미연준의 국채 및 주택저당증권 보유, ECB의 유로화 표시 자산 보유 등 모든 중앙은행의 자국 통화 표시 자산 보유는 제외됩니다.
달러 기준으로 1분기 해외 중앙은행의 달러 표시 자산 보유액은 6조 7,700억 달러로 증가했습니다.
중앙은행이 달러 자산을 ‘덤핑’하는 것이 아니라 달러 금액으로 보면 달러 보유액이 크게 변하지 않았기 때문입니다. 중앙은행은 다양한 대체 통화로 표시된 자산을 보유하고 있으며, 전체 외환 보유액이 증가함에 따라 전체에서 달러가 차지하는 비중은 줄어들고 있습니다.
1970년대 후반 미국에서 인플레이션이 폭발적으로 증가하면서 전 세계가 연준의 인플레이션 통제 능력이나 의지에 대한 신뢰를 잃은 후, 1978년부터 1991년 사이에 글로벌 준비통화에서 달러의 비중은 85%에서 46%로 하락하는 등 많은 혼란을 겪었습니다.
1990년대에 들어서면서 신뢰가 회복되고 중앙은행들은 다시 달러 자산에 투자하기 시작했고, 유로화가 등장했습니다(2024년=1분기 제외, 연말 기준 점유율).
기타 주요 준비 통화.
유로는 1분기에 19.7%의 점유율로 2위를 차지했습니다. 이 비중은 수년 동안 약 20%를 유지해 왔습니다(아래 차트에서 파란색 선). 다른 통화는 차트 하단의 다채로운 색으로 얽혀 있습니다.
이 차트에서는 보기 어렵지만 하단의 다채로운 색상의 얽힘을 돋보기로 보면 쉽게 알 수 있는 것은 중국 위안화를 제외한 다른 통화는 점유율이 상승하고 있는 반면 달러는 점유율이 하락하고 있고 유로화의 점유율은 안정적으로 유지되고 있다는 것입니다. 달러화 대비 상승세를 보이는 통화는 한 가지가 아니라 IMF에서 말하는 ‘비전통적 준비 통화’가 많이 늘어나고 있다는 것입니다.
‘비전통적 준비 통화’의 부상.”
아래 차트는 다른 통화를 확대한 것입니다. 그리고 전체에서 차지하는 비중은 수년 동안 계속 증가하고 있습니다.
중국 위안화는 예외입니다. 중국은 세계에서 두 번째로 큰 경제 대국이지만, 위안화의 기축 통화로서의 역할은 점점 줄어들고 있습니다. 2016년 IMF가 특별인출권(SDR)을 뒷받침하는 통화 바스켓에 위안화를 추가했을 때 많은 사람들은 위안화가 곧 글로벌 준비 통화로서 달러의 지배력에 위협이 될 것이라고 생각했습니다. 하지만 이는 사실이 아닌 것으로 밝혀졌습니다.
아래 차트에는 2024년 1분기 총 외환 보유액에서 차지하는 비중이 %로 표시되어 있습니다:
- 일본 엔화, 5.7%로 USD와 EUR(보라색)에 이어 세 번째로 큰 준비 통화입니다.
- 영국 파운드, 4.9%, 네 번째로 큰 준비 통화(파란색).
- “기타 모든 통화”를 합친 비율은 3.8%(노란색)입니다. 위안화는 이 그룹에 속해 있었습니다. 그러나 2016년에 위안화가 SDR 바스켓에 합류하면서 IMF는 위안화를 별도로 표시하기 시작했고, 분리 결과 ‘기타 통화’의 비중은 위안화 비중만큼 감소했습니다. 분리 후 위안화를 제외한 ‘기타 모든 통화’의 비중은 2%였습니다. 1분기에는 3.8%로 증가했습니다.
- 캐나다 달러, 2.6%(녹색).
- 중국 위안화, 2.1%, 자본 통제, 전환 문제 및 기타 이슈로 인해 2020년 2분기 이후 최저치, 8분기 연속 하락세(빨간색). 중앙은행들은 위안화 표시 자산을 보유하는 것을 경계하는 것으로 보입니다.
- 호주 달러, 2.2%(갈색).
- 스위스 프랑, 0.2%(파란색).
IMF는 2022년 보고서에서 외환 보유액의 5% 이상을 “비 전통적 준비 통화”로 보유하고 있는 46개 “적극적 다변화 국가”를 발표했습니다. 이 목록에는 대부분의 G20 국가를 포함한 주요 선진국과 신흥 시장이 포함되어 있습니다.
IMF는 ‘비전통적 준비 통화’의 부상에 두 가지 주요 요인이 기여했다고 생각했습니다:
- 해당 통화의 시장 유동성이 증가함에 따라 해당 자산을 더 쉽게 거래할 수 있습니다.
- 미국과 유럽의 0% 시대에는 다른 곳에서 더 높은 수익률의 자산을 추구했습니다.
중앙은행 준비 자산으로서 금의 부상
금괴는 중앙은행의 ‘외환 보유고’에 포함되지 않습니다(위의 데이터).
그러나 금괴 보유는 중앙은행의 전체 ‘준비 자산’에 포함됩니다. 그리고 중앙은행들은 지난 수십 년간 보유량을 줄인 후 지난 10년간 이를 다시 늘리고 있습니다. IMF에 따르면 현재 금 보유량은 11억 6천만 트로이 온스(약 2조 7천억 달러)로, 외환 보유액 12조 3천억 달러(IMF 차트)와 비교하면 약 2.7조 달러에 달합니다:
USD 환율 및 외환 보유고.
외환 보유고는 USD로 보고됩니다. 미 달러화 보유액은 당연히 미 달러로 보고되며, 유로화, 엔화, 파운드화, 캐나다 달러, 위안화 등의 보유액은 당시 환율에 따라 미 달러로 환산됩니다. 따라서 USD와 다른 준비 통화 간의 환율은 ‘비USD 자산’의 규모를 변경하지만 USD 자산의 규모는 변경하지 않습니다.
예를 들어, 일본의 USD 표시 자산 보유액은 USD로 표시되며 엔-달러 환율에 따라 변동되지 않습니다. 그러나 유로화 표시 자산의 보유액은 당시의 유로-달러 환율에 따라 달러로 환산됩니다. 따라서 일본의 보유 자산은 변동이 없더라도 USD로 표시되는 일본의 유로화 자산 보유 규모는 EUR-USD 환율에 따라 변동합니다.
환율은 큰 폭으로 변동합니다. 하지만 장기적으로 보면 유로와 엔이 주도하는 달러 지수[DXY]는 1999년에 기록했던 101을 회복했습니다(데이터 출처: YCharts):
