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자유무역의 후퇴는 다극 경제 질서로의 전환 가능성을 시사합니다.

Satyajit Das

August 5, 2024 17:05 JST

현재 국제 통화 시스템을 둘러싼 논쟁은 탈달러화에 초점을 맞추고 있습니다. 로버트 슈미겔트/가이슬러-포토프르/사진 연합/dpa/AP 이미지 제공

전직 은행가였던 사티아짓 다스는 “결과의 연회”와 “야생의 퀘스트”의 저자입니다: 리로디드”와 “와일드 퀘스트”의 저자입니다.

현재 국제 통화 시스템을 둘러싼 논쟁은 탈달러화에 초점을 맞추고 있습니다. 다른 통화와 금으로의 소폭의 변화에도 불구하고 미국 달러는 여전히 기축통화라는 점, 무역과 준비금에서 차지하는 큰 비중, 유동적인 자본 시장, 뚜렷한 대체재의 부재 등으로 인해 지배적인 지위를 유지하고 있습니다. 하지만 이는 무역과 저축의 근본적인 불균형 때문에 보편적인 거래 및 준비 통화가 필요하다는 핵심 문제를 놓치고 있습니다.

인도가 중국으로 수출하는 것보다 수입하는 것이 더 많은 경우, 루피로 표시된 경우 중국은 잉여 인도 통화를 투자하거나 구매에 사용할 수 있습니다. 중국 위안화로 표시된 경우 인도는 적자를 메워야 합니다. 관련 통화에 대한 투자나 자금 조달이 제한되지 않는 한, 전환 가능한 제3의 통화를 사용하면 무역이 원활해집니다.

불균형은 1600년대 초 동인도 회사의 이사였던 토마스 문이 설명한 중상주의 정책을 반영하기도 합니다. 수입보다 더 많이 수출하고 잉여금을 축적하여 자원과 자산을 통제하기 위한 자금을 마련하는 것이 목표입니다. 이 모델에 따라, 그리고 종종 유리한 환율과 보호무역주의의 도움을 받아 많은 동아시아 국가와 독일은 역사적으로 무역 흑자를 창출하고 막대한 외환보유고를 축적해 왔습니다. 선진국들이 비용을 절감하고 탄소 배출을 최소화하기 위해 아웃소싱을 활용하는 것도 또 다른 이유입니다.

불균형의 또 다른 원인은 흑자국의 저축이 많은데, 이는 국내 소비가 적고 수입 제한, 낮은 신용 가용성, 교육, 노인, 의료를 위한 국가의 사회 인프라가 제한되어 있기 때문입니다. 석유 국가의 경우, 적은 인구가 무역 흑자와 초과 저축에 기여합니다. 이러한 금액을 현지에 투자할 수 없는 경우, 유동적이고 전환 가능한 통화로 표시된 해외 자산을 구매하여 수출합니다.

현재 여러 가지 개발로 인해 무역이 감소하고 불균형이 줄어들고 있으며, 이는 결국 준비 통화의 필요성을 감소시킬 것입니다.

무역 장벽이 높아지면 수출과 수입의 불일치가 줄어들 수 있습니다. 2020년대에 체결된 자유무역협정은 연평균 5건에 불과해 2000년대 대비 절반 수준으로 감소했습니다. 2023년에는 2015년의 5배에 달하는 약 3,000건의 무역 제한 조치가 전 세계적으로 시행될 예정입니다.

중국 산둥성 옌타이의 한 항구에서 수출용 자동차가 조감도로 보이고 있다. © Reuters

미국처럼 국내총생산의 3.4%, 즉 8,000억 달러가 넘는 지속 불가능한 무역 적자는 한 가지 요인입니다. 국가 주권 및 안보 문제도 또 다른 요인입니다. 우크라이나와 가자 지구에서 발생한 팬데믹, 운송 차질, 전쟁은 식량, 에너지, 의료품, 원자재, 칩, 무기 등의 긴 초국적 공급망의 취약성을 부각시켰습니다. 이는 일부 선진국의 탈산업화로 인해 소외된 유권자들의 반세계화 압력으로 인해 더욱 악화되고 있습니다.

무역 전쟁과 보조금을 감추는 산업 정책이 가속화되고 있습니다. 미국의 두 대선 후보 모두 약소국 보호주의 정책을 지지하고 있습니다. 미국의 인플레이션 억제법과 유럽연합의 전기차 수입 제한 제안은 이러한 추세의 증거입니다. 리쇼어링 또는 프렌드 쇼어링은 지속될 것입니다. 기술 이전에 대한 제재 및 제한으로 인해 활동이 더욱 제한됩니다.

경상수지 흑자 감소, 제재 및 자산 압류로 인한 해외 투자 위험 증가, 인바운드 투자에 대한 미국의 세금 부과 논의 등으로 인해 글로벌 자본 흐름이 감소할 수 있습니다.

경제적, 정치적, 사회적 압력이 복합적으로 작용하여 자유무역과 자본 흐름이 후퇴하면서 세계는 국제 무역이나 자본 흐름이 제한된 폐쇄적인 경제, 즉 자급자족으로 나아가고 있습니다.

미국, EU, 중국과 같은 대규모 국가 또는 집단만이 단독으로 생존할 수 있을 만큼 자급자족할 수 있지만, 더 광범위한 추세는 무역 블록을 지향할 수 있습니다. 지리적 그룹보다는 지정학적으로 같은 생각을 가지고 있고 산업적으로 상호보완적인 무역 파트너(예: 천연자원이 풍부한 러시아와 제조업 강국인 중국)가 이러한 무역 블록을 형성할 수 있습니다.

이러한 협정 하에서 이러한 그룹 내 무역과 자본 흐름은 더욱 균형 있게 이루어질 것입니다. 개별 국가의 흑자 또는 적자는 에너지 수입을 제외하고는 EU 내에서와 마찬가지로 블록을 통해 다자간 상쇄됩니다. 이렇게 하면 지배적인 기축통화의 필요성이 줄어들어 특정 무역 및 투자 흐름을 지원하는 데 필요한 여러 통화로 수요가 분산됩니다. BRICS의 확대, 일부 무역의 리디노미네이션, 비달러 결제 시스템의 구축은 이러한 방향으로의 잠정적인 움직임입니다.

이러한 글로벌 무역 및 통화 시스템의 변화는 잠재적 성장과 생활 수준을 손상시킬 것입니다. 경제 활동을 주도하는 수출의 역할이 약화될 것입니다. 비교우위 원칙에서 벗어나면 효율성이 떨어지고, 최적이 아닌 규모의 생산 시설을 장려하며, 대규모 완충 재고가 필요합니다. 이는 많은 상품과 서비스의 비용을 증가시키고 접근성을 떨어뜨립니다. 신흥 경제국의 경우 무역, 기술이전, 외국인 투자에 의존하는 전통적인 개발 경로가 더 어려워질 수 있습니다.

새로운 체제로의 전환 과정에서 자본 시장이 불안정해질 수 있습니다. 미국과 같은 채무국은 지속적인 예산 및 무역 적자에 대한 자금 조달이 더 어려워질 수 있습니다. 달러 금리가 상승하여 전 세계 차입자에게 영향을 미칠 수 있습니다. 외환 시장은 더 큰 변동성을 보일 것입니다. 채권국의 경우 기존 투자 자산의 가치가 떨어질 수 있습니다. 투자 옵션이 제한될 수 있습니다.

아시아 정책 입안자들은 달러화 현상 유지가 지속될 것으로 예상합니다. 중앙은행과 국부펀드는 미국 투자를 선호하며 평소와 같이 사업을 계속할 것입니다. 그러나 무역 및 투자 관계는 신중한 재평가와 재구성이 필요합니다. 여기에는 보다 균형 잡힌 무역 및 자본 흐름을 통해 새로운 다자간 거래 블록을 강화하거나 신설하는 것이 포함될 수 있습니다. 새로운 거래 및 투자 통화를 고려해야 합니다. 통화 흐름의 격차를 메우기 위해 중앙은행 간 외환 스왑 계약이 필요할 수 있습니다.

투자 포트폴리오를 재조정하는 것이 현명할 것입니다. 금융 노출과 잠재적 손실로 인한 국내 정치적 결과를 우려한 중국은 미국 국채에서 벗어나 다각화했습니다. 가능한 한 제재나 압류의 영향으로부터 거래와 자산을 보호하는 것이 현명할 것입니다.

전후 미국이 지배하던 질서는 더욱 유동적이고 불확실한 시대로 바뀌고 있습니다. 이러한 위험과 기회를 헤쳐 나가기 위해서는 유연한 경제 및 금융 정책과 연계된 기민한 정치가 필수적입니다.

https://asia.nikkei.com/Opinion/The-dollar-s-days-as-a-universal-reserve-currency-are-numbered